蔡凯龙：投资比特币还是黄金？

图为著名金融科技专家、财经作家蔡凯龙

史上最亏的交易

你吃过最贵的比萨饼在哪里？你可以问程序员 Laszlo Hanyecz 这个问题，他会很遗憾地告诉你，他吃了 2 个披萨，总价值 2. 2000 万美元，于是一个节日诞生了。

5 月 22 日是全世界比特币爱好者庆祝的节日。每个人都吃披萨来庆祝 Laszlo Hanyecz 7 年前用 10,000 个比特币购买了两个世界上最大的 Papa John's。昂贵的披萨，这也是比特币第一次在现实中交易。那时，比特币刚推出不到一年，鲜有人知道。 10000比特币的当前价格是25美元，现在价值2.2000万美元。

“历史上最糟糕的交易”的称号一直被俄罗斯沙皇亚历山大二世“独享”，他在 1867 年以 720 万美元的价格将阿拉斯加卖给了美国，成为历史笑柄。如果沙皇有天上的灵气，他会理性抗议，认为“历史上最糟糕的交易”的称号应该给拉兹洛·亨耶茨。因为，在交易半个世纪后，寒冷贫瘠的阿拉斯加，发现了黄金、石油等丰富的地下矿产。美元到2.2000万美元增长了近100万倍，只用了7年。

新星

7年还是太长了，其实比特币涨起来只用了3年。从 2009 年诞生到 2013 年，四年来，比特币默默无闻，价格在 10 美元左右小幅波动。到 2013 年底，繁荣将比特币的价格推高至 979 美元，然后在接下来的三年里急剧下跌。 2016年，比特币投资热潮重燃，价格一路攀升。随着价格的暴涨，比特币也蜕变成了投资界的菜鸟比特币投资获利最多的人，堪比投资界的老人——黄金。

3 月 2 日，比特币价格攀升至历史新高：125 美元1.32 美元比特币投资获利最多的人，并首次超过黄金价格。媒体对此兴奋不已，高呼“比特币战胜黄金，比特币时代已经到来”。没想到，两天后比特币价格开始大幅下跌，在 3 月 24 日跌至 920 美元区间的低点。就在观察者认为比特币战胜黄金是昙花一现的时候，风向变了。 4月24日，比特币再次强势反弹，突破金价。此次比特币涨势令所有分析师大跌眼镜，再次证明比特币无愧于“投资界新网红”的美誉。短短两个月，比特币价格暴涨 260%，5 月 24 日创下 2432 美元的历史新高，以黄金价格的两倍多，一度遥不可及的黄金前辈被远销脑后。比特币如此空前的上涨，引起了各界的高度关注。就连人民日报都写过文章评论比特币，称其为“数字黄金”。

本质上的区别

值得投资比特币或黄金吗？认清两者的本质，有助于把握投资决策方向：黄金是具有悠久货币属性的特殊商品，而比特币是虚构的具有货币属性的特殊集合。

黄金和比特币的共同点，也就是最特别的地方，就在于它们都与货币有关：黄金是一种被历史证明的古老货币，而比特币是一种有待检验的未来货币。长期以来，黄金一直是世界通用货币。即使在现代货币体系下，黄金仍然发挥着类似货币的功能，成为国家和个人投资和保值的工具；比特币作为一种伟大的区块链技术应用，以虚拟货币的形式问世，是探索未来货币发展的重要实验和先驱。

黄金的商品属性体现在黄金作为个人消费品和工业用品的广泛使用上。但黄金不同于一般商品，它具有流动性、稀缺性、易分割性和保值性等特点。几千年来，人类对黄金形成了信任。此外，黄金是过去货币的光环，人类至今仍将黄金视为财富的象征。所以，黄金最重要的就是它的投资属性，尤其是对冲的投资属性。

根据中国黄金协会和美国黄金发布的《2016中国互联网黄金报告》：2016年，全球黄金消费需求同比下降15%，而投资需求从2015年91%8.71吨增加到1561.07吨，同比增长70%，创四年新高。虽然黄金最近没有像比特币那样光芒四射，但黄金价格也已升至 1 月份的高点。全球政治不确定性是黄金投资需求激增和金价上涨的重要原因：英国脱欧、特朗普上台、朝鲜问题等，这些因素都增强了黄金作为避险投资的吸引力。

比特币是一种收藏品，而不是一种货币。因为比特币还没有完成货币的任务。首先，货币需要价值稳定，才能用作衡量其他商品价格的标准。 2个以比特币计价的比萨，7年可以暴涨100万次，波动剧烈的价格本身无法承受其他商品的价值参考。其次，货币需要足够的体积，而比特币体积太小。目前全球有1600万枚比特币，总价值仅为384亿美元，不到腾讯市值的八分之一，远低于8.的黄金总市值2万亿美元。最后，货币需要有健全的货币体系来支撑。无论市场的法律和监管批准，还是技术能力和速度，比特币要想达到接近货币的实用标准，还有很长的路要走。比特币无法替代现有货币，充其量只是人类探索未来货币的一个引人入胜的实验。

但是，作为收藏品，比特币有其独特的魅力。比特币具有收藏品的共同特点：稀缺性、不可复制性（最多只有2100万比特币）、投资价值和广受欢迎。比特币还有普通收藏品梦寐以求的属性。收藏品存在四大弊端：真实性难以区分、流动性差、难以估价和缺乏信任。因此，各种藏品都需要各种专门的专家品鉴。即便如此，投资者仍对品尝结果持怀疑态度，不能完全信任他们。比特币自身的货币属性和信任机制，一举克服了收藏品在识别、估价、流通和信任方面的困难。比特币采用难以破解的数学加密算法，保证唯一性；通过分布式共识算法得到全网认可，解决信任问题；同时，比特币市场价格透明公开；其虚拟货币形式，流通交易极为方便；比特币还有一个令人惊讶的特性：匿名性。这让很多人欣喜若狂，将比特币视为转移资产的工具，将其变成敲诈勒索、洗钱、军火贩毒等犯罪的工具。比特币具有如此突出的特性，成为收藏界的新宠，其价格自然而然暴涨。

“乱世买金，盛世珍藏。”这句话表达了投资黄金和比特币的一般道理。

有必要适当购买一些黄金作为保值和抗风险的手段。试想一下，在战争爆发这样的混乱世界里，一个看得见摸得着的沉重的黄色金元宝，比一捆钞票更让人安心，更不用说电脑硬盘里的一串01比特币了。如果资金充裕，则适当添加比特币等特殊收藏品作为替代投资。但你需要有一颗非常强大的心，能够承受比特币巨大的价格波动。

风险比较：

投资黄金的风险低于投资比特币，但仍值得注意。投资黄金的长期风险在于黄金供应量的大幅增加，比如意外发现了一个巨大的金矿，由于先进的技术导致人工合成黄金的成本急剧下降，或者发现了外太空探索等地球以外的大量金矿。由于黄金供应的短期波动很小，因此金价的波动主要是由于短期需求的变化。例如，近年来东南亚特别是中国和印度对黄金首饰的消费需求增加，支撑了金价的上涨，或者国际政治经济形势的恶化引发了对黄金的避险投资需求。 由于黄金以美元计价，因此也受到美元走强和美联储加息的负面影响。

投资债券有利息回报，投资股票有股息，投资黄金没有直接投资回报，只能通过涨价获利。同时，持有实物黄金也有特殊的持有成本，如黄金的储存、运输、安全和兑换成本。为了方便投资者，降低买卖实物黄金的成本，降低投资黄金的门槛，国外金融市场提供了大量的黄金ETF供投资者选择。国内除了黄金ETF，近年来还涌现出不少互联网黄金平台，如腾讯微金、京东黄金、国美黄金等。这些平台通过互联网打通黄金的消费和投资，不仅可以转化为电子黄金投资，还可以转化为实物黄金消费，给投资者带来很多便利和收益。

目前投资比特币，笔者认为风险太大。

监管是最大的风险。此次比特币暴涨的原因之一是近期日本和韩国政府对比特币的认可，但中国、美国、欧盟等重要国家对比特币的态度却不如日本和韩国的那些。长期以来，全球监管机构一直反对将比特币作为犯罪分子的洗钱工具。 2017年初，为防止不法分子通过比特币洗钱，防止外汇流失，中国人民银行对比特币交易平台进行整顿，一度导致比特币价格暴跌。 5月，大肆敲诈勒索病毒“WannaCry”公开利用比特币收取敲诈钱财，使比特币成为众矢之的，势必引发进一步的防范措施。

你可以密切关注近期监管的一个重要风向标：美国证券交易委员会（SEC）正在审查两个月前被拒绝的比特币ETF申请，并将于近期公布审查结果未来。虽然比特币爱好者一直在等待美国证券交易委员会重新批准比特币 ETF，但我对此持悲观态度。 SEC 首次拒绝比特币 EFT 的原因：市场不成熟，不受监管，容易被操纵。比特币市场的这些弊端在 2 个月后并没有改善。恰恰相反，WannaCry 病毒利用比特币进行勒索，近期比特币价格暴涨 260%，引起了监管者的厌恶和担忧。由于投资者保护的基本原则，SEC 不太可能在不久的将来批准 ETF。

比特币还有其他重大隐患：1)交易所的安全性。 2014 年，全球最大的比特币交易所 Mt. Gox 遭到黑客攻击，85 万比特币被盗。当时市值4.5亿美元（现值20亿美元），因此申请破产。 ，也打击了比特币的价格。现在比特币价格上涨，对黑客的诱惑就更大了。黑客特别喜欢比特币，因为它的匿名信，被抓到和定罪的风险很小。闯入 Mt. Gox 的黑客身份不明。交易所虽然加强了安全防护，但其安全性仍是一大隐患。 2）对其他类似比特币的加密货币的潜在威胁。据统计，市场上有3694种不同的加密虚拟货币。虽然 278 亿美元的总市值不及比特币，但技术变革往往发生在意想不到的地方。未来不排除创新加密虚拟货币。 ，取代比特币的霸权。 3）密码学的飞跃。密码学不仅是研究如何加密，还研究如何破解它。比特币基于区块链技术，该技术建立在加密算法无法被破解的假设之上。虽然目前人类算力理论上是不可能破解的，但随着量子研究的深入，量子计算机的建设已经提上日程，它的到来将帮助人类算力实现巨大飞跃，破解区块链将成为可能一旦区块链加密被破解，比特币机制将无法工作，这将对比特币造成致命的打击，比特币的价值将瞬间烟消云散，一切归零。

除了比特币的基本风险分析，技术图表分析显示，比特币价格出现了严重的泡沫。比特币的价格图表，与 Jean-Paul Rodrigue 教授的价格泡沫图表惊人地吻合。目前，比特币正处于价格泡沫的疯狂期。媒体的关注、粉丝的狂热、投资者的贪婪以及由此产生的错觉，推高了比特币的价格，也将比特币一步步推入了泡沫破灭期。历史上有很多类似的价格泡沫趋势，从远去的经典郁金香泡沫，到最近1999年的高科技股价泡沫，再到2008年美国房地产引发的金融资产泡沫。

黄金投资根深蒂固，被广泛接受。而比特币突然出现，充满未来感和想象力。黄金和比特币经常被拿来比较，因为它们起源于金钱，但它们在性质和风险上大不相同，投资需要区别对待。